環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購市場愈發(fā)活躍，異地并購成為主流
一、并購趨勢解析
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8月并購趨勢
8月，環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購市場活躍度明顯回升，并購事件的數(shù)量達(dá)到今年最高的14起，總交易金額接近20億元。除已經(jīng)確定的交易之外，還有數(shù)家龍頭環(huán)保企業(yè)表達(dá)了明確的并購意愿和計(jì)劃，包括桑德集團(tuán)、永清環(huán)保等。從往年的趨勢來看，第四季將是并購事件集中出現(xiàn)，并且重頭戲上演的時(shí)期。我們預(yù)計(jì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購市場的熱度將在之后幾個(gè)月繼續(xù)保持，甚至有爆發(fā)的可能。
并購特征：異地并購趨勢明顯
從本月并購案例呈現(xiàn)出的特征來看，異地并購模式占了絕大多數(shù)。而且這些異地并購?fù)乩砜缍确浅４。而目?biāo)公司所在地往往是中小型城市。
由此，我們作出如下推論：
首先，并購對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)而言早已不是空泛的市場大勢，而已經(jīng)是環(huán)保企業(yè)打開市場，獲得新盈利點(diǎn)最為常用的途徑之一，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)已駕輕就熟地使用該措施達(dá)到戰(zhàn)略目的。
其次，對(duì)于如水務(wù)運(yùn)營、垃圾處理等發(fā)展較為成熟的領(lǐng)域，一線城市和大部分省會(huì)城市的市場增量空間已較為有限。在這些地區(qū)往往已由一兩家國內(nèi)行業(yè)巨頭或者區(qū)域性大型環(huán)境服務(wù)公司所占據(jù)，形成較為穩(wěn)定的市場格局。由于運(yùn)營類項(xiàng)目周期都較長，而這些大型公司一般情況并不會(huì)有賣掉項(xiàng)目的意愿。因而外來者已很難打入這些地區(qū)的市場。因此，對(duì)于快速成長中的“新生代”環(huán)保公司，開發(fā)中小型城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)甚至農(nóng)村市場可以說是最為理想的發(fā)展戰(zhàn)略之一。
第三，這些不同的買方對(duì)于標(biāo)的的選擇主要有兩類訴求，運(yùn)營類公司以項(xiàng)目為訴求，這類并購的最主要目的就是為了獲得當(dāng)?shù)氐倪\(yùn)營類項(xiàng)目，并購多發(fā)生于項(xiàng)目建設(shè)期。產(chǎn)品型公司的訴求主要為銷售渠道，因而多傾向于選擇在當(dāng)?shù)赜薪∪匿N售網(wǎng)絡(luò)的同類型公司，亦或是經(jīng)銷型公司（對(duì)于急于打入異地市場的企業(yè)來說，自己建構(gòu)銷售網(wǎng)絡(luò)顯得有些慢了）。
由于小城市，鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村市場的資源整合度還比較低，市場空間巨大，因而我們認(rèn)為此種以中小城市市場為目的地的異地并購趨勢還將在中長期內(nèi)持續(xù)。
二、環(huán)保企業(yè)最新并購/收購動(dòng)態(tài)（8月）
康達(dá)環(huán)保：水務(wù)新秀再下一城
八月上旬，登陸港股市場不久的康達(dá)環(huán)保宣布，宣布以與山東國環(huán)產(chǎn)業(yè)投資訂立協(xié)議，康達(dá)環(huán)保以2.7億元收購山東國環(huán)產(chǎn)業(yè)投資公司下屬4家污水處理公司的90%股權(quán)。此次收購的4家污水處理公司都位于山東聊城，包括陽谷公司、莘縣公司、聊城公司及嘉祥公司。該4家污水處理公司的污水處理總規(guī)模為21萬噸/日，其中運(yùn)營項(xiàng)目9萬噸/日，在建項(xiàng)目5萬噸/日，籌建項(xiàng)目7萬噸/日。（作為參照，康達(dá)環(huán)保的污水處理總規(guī)模約為280萬噸）
而就在半個(gè)月前，康達(dá)才剛剛公布收購國電朗新明濮陽水務(wù)（處理能力5萬噸）的消息。如此密集緊湊的并購動(dòng)作即使是在環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購火熱的近兩年也不算多見。而公司執(zhí)行董事更于28日對(duì)外表示，至明年底，集團(tuán)將進(jìn)一步投入30億元人民幣用作并購和發(fā)展項(xiàng)目。
先河環(huán)保：收購科迪隆和先得環(huán)保股權(quán)
8月14日，先河環(huán)保公布將以定向增發(fā)和現(xiàn)金的形式分別以20720萬元和5680萬元的價(jià)格收購廣州市科迪隆科學(xué)儀器設(shè)備有限公司和廣西先得環(huán)？萍加邢薰80%的股權(quán)。二者是兩廣地區(qū)最大的監(jiān)測設(shè)備代理商，經(jīng)營的設(shè)備主要為日本島津、芬蘭GASMET、瑞士萬通、英國凱恩KANE、美國賽默飛世爾等國外高端品牌。
先河環(huán)保中報(bào)顯示，2014年上半年，華南地區(qū)營業(yè)收入占總營收的8.8%左右，但與去年同期增長幅度卻位列第二，為146.8%，而該地區(qū)市場的毛利率水平也位列第二，為52.18%。但在先河環(huán)保參股公司名錄上，主要負(fù)責(zé)監(jiān)測產(chǎn)品經(jīng)銷的三家公司分別位于北京，四川和美國。
由此我們不難發(fā)現(xiàn)，華南地區(qū)（主要以兩廣為主）環(huán)境監(jiān)測市場空間較大，成長性好，因此是公司戰(zhàn)略布局的重點(diǎn)區(qū)域。但目前先河在該區(qū)域還植根不深，需要建立完善的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和鏈條，提升市場占有率。因此，對(duì)以監(jiān)測產(chǎn)品代理和銷售為主業(yè)的兩家公司的收購就顯得順理成章了。
另外，先河環(huán)保去年通過并購獲得的美國CES系高端重金屬監(jiān)測產(chǎn)品也能很好得符合兩家公司的產(chǎn)品定位。可利用其銷售網(wǎng)絡(luò)，在兩廣地區(qū)進(jìn)行推廣。
東江環(huán)保：布局西北市場
東江環(huán)保近日發(fā)布公告稱，擬使用自有資金5317.4萬元增資并收購克拉瑪依沃森環(huán)？萍加邢薰82.82%股權(quán)。這已是東江環(huán)保今年開展的第五起并購。
標(biāo)的公司克拉瑪依沃森環(huán)？萍加邢薰境闪⒂2012年，注冊(cè)資金3800萬。該公司的業(yè)務(wù)主體為“克拉瑪依危險(xiǎn)廢物綜合處置示范中心項(xiàng)目”該項(xiàng)目投資額為3.5億元，旨在為克拉瑪依市的北疆石油化工、鹽化工和煤化工等產(chǎn)業(yè)提供工業(yè)固體廢棄物無害化和資源化服務(wù)。項(xiàng)目分三期建設(shè)，設(shè)計(jì)危廢處理能力為4.99萬噸/年，預(yù)計(jì)將于2015 年上半年建成投產(chǎn)。
東江此次通過收購沃森公司獲得該項(xiàng)目，或意味著東江環(huán)保“深耕珠三角，發(fā)展長三角”的發(fā)展戰(zhàn)略，或還將加上“布局西北市場”。
菲達(dá)環(huán)保：國企重組，打造大環(huán)保平臺(tái)
8月12日，菲達(dá)環(huán)保發(fā)布預(yù)案，公司擬向巨化集團(tuán)非公開發(fā)行股票，募集資金不超過12億元。而此次募集的資金的一部分將用于收購巨化集團(tuán)旗下的巨泰公司和清泰公司100%股權(quán)（分別作價(jià)1.59億元、1.57億元）。交易若達(dá)成，巨化集團(tuán)將以25.67%的持股變?yōu)榭毓煞，而?shí)際控制人將變更為浙江省國資委。（巨化集團(tuán)是浙江省國資委直屬的大型國有企業(yè)集團(tuán)，為浙江省最大的化工產(chǎn)業(yè)基地，其他業(yè)務(wù)覆蓋化工、環(huán)保、公用工程等領(lǐng)域）。
清泰公司主要從事的業(yè)務(wù)為危廢處理，而巨泰公司則正籌備生活垃圾焚燒和靜脈產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。菲達(dá)環(huán)保若完成整合，公司的業(yè)務(wù)將由大氣污染治理擴(kuò)展至固體廢物處理處置和土壤治理等領(lǐng)域，成為浙江省實(shí)力較強(qiáng)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)平臺(tái)企業(yè)之一。
可以看出，此次重組是地方政府和企業(yè)自身對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)資源的整合，以期打造一個(gè)較為全面，實(shí)力較強(qiáng)，資源利用效率更高的環(huán)保公司。
大橡塑：并購試水環(huán)保領(lǐng)域
7月底，上市公司大連橡膠塑料機(jī)械股份有限公司宣布：發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購福建省卓越鴻昌建材裝備股份有限公司100%股權(quán)，價(jià)格約為5.5億元（資產(chǎn)估值為5.6億元）。
據(jù)了解，大連橡塑機(jī)械公司為成立于1907年的百年企業(yè)，主營橡膠及塑料生產(chǎn)設(shè)備及相關(guān)服務(wù)。標(biāo)的公司卓越鴻昌建材公司位于福建省南安市，主要經(jīng)營混凝土砌塊成型裝備、瀝青攪拌裝備、破碎裝備、樓板機(jī)裝備、生活垃圾再生裝備等建材裝備及相關(guān)配套設(shè)施等。
關(guān)于該并購案，官方給出的解釋是：“卓越鴻昌資產(chǎn)整合到公司后，將優(yōu)化公司產(chǎn)品體系和市場布局，提高公司總體市場份額，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，未來營業(yè)收入、利潤總額將得到大幅提高。”
因目前披露的信息較為有限，我們難以對(duì)此并購案作更加深入的解讀。但宏觀來看，化工、機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)通過并購進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的做法已較為普遍。而并購標(biāo)的的選擇可分為兩類，一類是選擇與原有業(yè)務(wù)有一定相關(guān)性的環(huán)保領(lǐng)域，包括產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)，客戶主體相關(guān)等，如材料加工業(yè)和資源回收利用、能源行業(yè)和節(jié)能、工業(yè)煙氣治理等。另一種方式為更激進(jìn)地選擇與主業(yè)并無直接關(guān)系的領(lǐng)域。如IT業(yè)和固廢處理行業(yè)等。
前者顯得較為保守，但效果往往稍好？梢钥闯龃笙鹚艿拇舜尾①弻儆谇耙活。
國中水務(wù)：超值交易，加碼陜西市場
8月發(fā)生的另一樁異地并購事件的主角為近期表現(xiàn)亮眼的國中水務(wù)，公司25日發(fā)布公告稱，擬通過子公司漢中自來水公司收購漢中市國源供水有限公司80%股權(quán)，收購價(jià)為400萬元，拓展?jié)h中市供水市場。
標(biāo)的公司的主要資產(chǎn)為漢中市石門供水工程，日供水能力為10萬噸。從供水能力來看，400萬元的收購價(jià)可謂超值。
去年以來，國中水務(wù)陸續(xù)收購瑞典的Josab公司和丹麥的BioKube公司，二者主要產(chǎn)品為面向農(nóng)村污水處理市場的小型污水處理設(shè)備，而在今年年初，公司與山東相關(guān)部門展開合作，在山東省200個(gè)鎮(zhèn)投建了鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理示范項(xiàng)目。從這一系列動(dòng)作可以看出，國中水務(wù)的發(fā)展重心在于小城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)乃至農(nóng)村污水處理市場。從目前企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和股價(jià)來看，此戰(zhàn)略收到了較為理想的效果，并受市場所認(rèn)可。
眾合機(jī)電：并購提升環(huán)保業(yè)務(wù)比重
眾合機(jī)電于8月21日公布資產(chǎn)重組草案：將以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，共計(jì)2.47億元的價(jià)格，收購海拓環(huán)境技術(shù)有限公司100%股權(quán)。根據(jù)審計(jì)報(bào)告，海拓環(huán)境的凈資產(chǎn)約為4578.45萬元。據(jù)了解，海拓環(huán)境的主業(yè)為工業(yè)廢水（主要為電鍍行業(yè)）處理運(yùn)營，為客戶提供工業(yè)廢水治理設(shè)施運(yùn)行和維護(hù)外包服務(wù)。
并購方眾合機(jī)電與浙大網(wǎng)新同屬網(wǎng)新集團(tuán)，實(shí)際都由浙江大學(xué)控制。其業(yè)務(wù)范圍包括機(jī)電工程、電力環(huán)保工程（脫硫脫硝）、半導(dǎo)體等。從眾合機(jī)電最新發(fā)布的半年報(bào)告來看，其環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展最不理想，毛利率僅為4.08%，該業(yè)務(wù)板塊營收較去年同期下降12.84%。
由此我們認(rèn)為，眾合機(jī)電的環(huán)保業(yè)務(wù)盈利雖不理想，但公司依然看好環(huán)保行業(yè)。因而通過并購進(jìn)入成長性和盈利能力更高的工業(yè)污水處理領(lǐng)域，以期使該業(yè)務(wù)板塊獲得改觀。至于公司是否能達(dá)成該目的，則還需時(shí)間的檢驗(yàn)。
三、并購預(yù)測
桑德集團(tuán)：進(jìn)入超市，持幣待購
標(biāo)的選擇：可能為鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理項(xiàng)目及海外（發(fā)展中國家）固廢、污水水處理項(xiàng)目
桑德集團(tuán)近日對(duì)外表示，下半年集團(tuán)將從目前所持的約37億元資金中安排20~30億元用于并購。董事長文一波還提及：下半年公司將重點(diǎn)發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)及工業(yè)園的污水處理。
桑德集團(tuán)旗下包括桑德環(huán)境和桑德國際兩家上市公司，前者主要經(jīng)營固廢相關(guān)業(yè)務(wù)，而后者的主業(yè)為污水處理。
綜合來看，集團(tuán)的并購步伐顯得穩(wěn)健和規(guī)律，根據(jù)江蘇省環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究院并購數(shù)據(jù)庫顯示，桑德環(huán)境從去年年底收購從事環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造的浙江意意環(huán)衛(wèi)機(jī)械設(shè)備有限公司開始，在14年上半年陸續(xù)收購了河南恒昌貴金屬有限公司、河北萬忠廢舊材料回收有限公司、湖南衡陽凱天再生資源科技有限公司部分或全部股權(quán)，半年多用于固廢領(lǐng)域并購的資金已超過2.5億元。
水務(wù)方面，桑德國際在年內(nèi)主要完成了三起股權(quán)重組項(xiàng)目，分別是5月進(jìn)行的對(duì)子公司北京桑德轉(zhuǎn)讓通遼市桑德水務(wù)有限公司股權(quán)項(xiàng)目、7月開展的對(duì)福建羅源北美及仙游北美水務(wù)公司100%股權(quán)的收購、以及最近收購巴中百斯特環(huán)保投資有限公司兩個(gè)水務(wù)項(xiàng)目。對(duì)外收購金額約2.3億元。
對(duì)于國際市場，桑德集團(tuán)在5月對(duì)外表示，未來將重點(diǎn)開發(fā)南亞國家環(huán)保市場（水處理、固廢處理設(shè)備和工程）。近期，文一波再次表示，對(duì)海外市場，將在目前以EPC項(xiàng)目為主的基礎(chǔ)上，嘗試BOT項(xiàng)目。
由此，我們認(rèn)為：從金額來看，下半年桑德集團(tuán)的并購腳步將要加快。打個(gè)不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋扔鳎荷５录瘓F(tuán)將在下半年憑借手中的大量現(xiàn)金，如同在超級(jí)市場中挑選貨品一般，在海內(nèi)外進(jìn)行投資和項(xiàng)目收購。
年內(nèi)桑德可能進(jìn)行數(shù)起并購案，污水處理方面的概率更高。
永清環(huán)保：發(fā)展加速，近期有望試水并購
標(biāo)的選擇：固廢處理運(yùn)營商、土壤檢測企業(yè)，工程咨詢企業(yè)，修復(fù)公司等
永清環(huán)保至今已上市3年有余，但從公開的資料來看，這家業(yè)務(wù)覆蓋大氣治理、環(huán)境修復(fù)、環(huán)保熱電、固廢處理、垃圾發(fā)電、環(huán)境咨詢等領(lǐng)域的綜合性環(huán)保企業(yè)還尚未在環(huán)保并購市場有過大的動(dòng)作。然而，這一局面可能將在近期被打破。
今年5月，在永清環(huán)保召開的“2014-2017年戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施動(dòng)員大會(huì)”上，管理層提出了至2017年產(chǎn)值達(dá)到百億的目標(biāo)。若將企業(yè)2013年6.4億元的產(chǎn)值與該目標(biāo)相比較，則可以看出管理者欲使企業(yè)發(fā)展提速的意愿。
在同月舉行的2013年度股東大會(huì)上，公司董事長劉正軍則表示：“永清環(huán)保過去對(duì)以并購方式進(jìn)行外延發(fā)展重視不足，今年外延并購與合作聯(lián)營將會(huì)同步發(fā)展”。結(jié)合公司變得激進(jìn)的發(fā)展目標(biāo)，該表態(tài)給人以無盡的遐想空間。
就在公司的關(guān)注者開始翹首以盼公司進(jìn)一步的動(dòng)作和消息時(shí)，永清環(huán)保在7月宣布因重大事項(xiàng)而停牌。于是企業(yè)將首次試水并購的猜測開始不絕于網(wǎng)。
而隨著事件的進(jìn)展，人們逐漸發(fā)現(xiàn)此次停牌實(shí)則與并購沒有直接關(guān)系。
8月18日，永清環(huán)保發(fā)布公告，公司董事因個(gè)人原因辭去公司董事職務(wù)。
8月20日，永清環(huán)保宣布，擬向5名特定對(duì)象非公開發(fā)行股份，募集資金16.55億，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
至于此次定增的目的，永清環(huán)保給出的官方解釋為：補(bǔ)充流動(dòng)資金能夠壯大綜合服務(wù)環(huán)境提供商服務(wù)能力；增強(qiáng)自身資金實(shí)力確立公司在環(huán)保行業(yè)競爭地位；進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)后續(xù)融資能力，提升公司盈利能力。
實(shí)際上，永清環(huán)保并不算缺錢，其2013年資產(chǎn)負(fù)債率為37.45%，在環(huán)保企業(yè)中，處于中等偏下的水平。
由此，我們認(rèn)為此次“不差錢”定增的目的可能有兩個(gè)方面：
第一，作為可能開展的并購項(xiàng)目的資金儲(chǔ)備。
第二，投入重點(diǎn)業(yè)務(wù)——土壤修復(fù)的發(fā)展計(jì)劃。
對(duì)于土壤修復(fù)市場大門的逐漸開啟，永清環(huán)保從今年以來開始格外重視該業(yè)務(wù)板塊。同樣在2013股東大會(huì)上，董事長劉正軍曾表示：（公司）將集中80%的人、財(cái)、物，投入到土壤修復(fù)的市場開發(fā)與運(yùn)營上來，全力打造土壤修復(fù)業(yè)務(wù)板塊，使之成為永清環(huán)保主營業(yè)務(wù)的第一板塊和最重要的利潤增長點(diǎn)。（注：脫硫脫硝工程業(yè)務(wù)收入占公司營收的主體，而土壤修復(fù)業(yè)務(wù)收入占比不及10%。）
作為目前國內(nèi)唯一的在嚴(yán)格意義上以土壤修復(fù)為主要業(yè)務(wù)之一的上市公司，永清環(huán)保進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整的意圖明顯。
綜上種種，我們認(rèn)為永清環(huán)保在中短期內(nèi)最為重要的主題是發(fā)展提速（“百億營收計(jì)劃”），重要的工作在于抓住土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)遇，突出公司優(yōu)勢。此外，可能通過橫向并購實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長，或者通過縱向并購?fù)晟菩迯?fù)產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)鏈條。在此思路之下，并購標(biāo)的的選擇可能針對(duì)發(fā)展不錯(cuò)的固廢業(yè)務(wù)（垃圾焚燒）選擇區(qū)域運(yùn)營商，或者針對(duì)將大力發(fā)展的土壤修復(fù)板塊選擇土壤檢測、工程咨詢企業(yè)，以及小的修復(fù)企業(yè)。
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