東江環(huán)保:布局浙江固廢處理市場
來源:東方早報 閱讀:1803 更新時間:2012-07-31 08:44事件:東江環(huán)保股份有限公司(東江環(huán)保,002672)發(fā)布公告,使用自有資金以現(xiàn)金方式向嘉興德達資源循環(huán)利用有限公司(嘉興德達)增資3018.36萬元,持有嘉興德達51%股權(quán)。
點評:嘉興德達位于浙江省嘉興市,地處長三角經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。公司主營業(yè)務為線路板廢液、電鍍廢液、染料、涂料廢物等危險廢物收集、儲存、利用,以及特戊酰氯、異辛酰氯和氯化亞錫的生產(chǎn)(儲存)。
根據(jù)公司網(wǎng)站公布的浙江省危險廢物經(jīng)營名單,公司目前具備線路板蝕刻液、電鍍廢液及廢泥、廢涂料染料包裝等工業(yè)危廢處理資質(zhì),年處理量9000噸。從公司主要產(chǎn)品來看,廢線路板廢液、電鍍廢液應該是公司目前主要上游工業(yè)固廢的來源,該項業(yè)務與東江環(huán)保主營從蝕刻廢液、電鍍污泥和PCB污泥中提取硫酸銅、氧化銅、硫酸鎳業(yè)務相似。
在公告中東江環(huán)保并未對嘉興德達業(yè)績情況進行披露,我們選取東江環(huán)保旗下與嘉興德達業(yè)務較為類似的子公司惠州東江作為基準,為嘉興德達進行估算;葜輺|江主要從事從蝕刻廢液、電鍍污泥和PCB污泥中提取硫酸銅、氧化銅和硫酸鎳等業(yè)務,惠州東江目前處理能力為4萬噸,2011年凈利潤1217萬元。按照嘉興德達年處理量9000噸進行折算,年凈利潤水平約為274萬元,東江環(huán)保權(quán)益凈利潤約140萬元。單純從業(yè)績增長角度來看,拉動作用有限。
浙江省作為我國沿海發(fā)達省份之一,當?shù)毓I(yè)固廢處理企業(yè)林立,東江環(huán)保選擇嘉興德達作為收購標的,我們認為是公司貫徹以處理資質(zhì)作為評判企業(yè)收購價值理念的體現(xiàn)。在嘉興德達所擁有的5項固廢處理資質(zhì)中,我們更加看重HW31(含鉛廢物處理)和HW46(含鎳廢物處理)這兩項資質(zhì)。根據(jù)公司網(wǎng)站對浙江省內(nèi)固廢處理企業(yè)所擁有的相關(guān)資質(zhì)來看,在60家相關(guān)企業(yè)中具有HW31處理資質(zhì)的僅有5家(含公司),具備HW46處理資質(zhì)的僅有3家(含公司)。未來依托東江環(huán)保雄厚的資金背景、先進的處理技術(shù)以及豐富的管理經(jīng)驗,嘉興德達將能夠?qū)⑵涮幚碣Y質(zhì)的優(yōu)勢得以最大的發(fā)揮。
東江環(huán)保立足廣東,依托自身技術(shù)和管理優(yōu)勢在全國范圍內(nèi)拓展工業(yè)固廢處理業(yè)務。從目前公司下屬子公司所在地來看,下屬處理基地多數(shù)位于廣東省境內(nèi),另外在江蘇和湖北有所涉足,浙江省公司之前并未涉足。浙江省作為我國東部沿海經(jīng)濟大省,其省內(nèi)工業(yè)固廢產(chǎn)量巨大。公司此次通過收購嘉興德達成功進入浙江省固廢處理市場,依托公司技術(shù)優(yōu)勢以及在工業(yè)固廢領(lǐng)域多年積累的豐富經(jīng)驗,嘉興德達未來將進入增長的快車道。
東江環(huán)保作為國內(nèi)固廢處理方面的龍頭企業(yè),未來將積極以外延擴張的方式推進公司在全國范圍內(nèi)的戰(zhàn)略布局,同時外延式擴張也成為公司未來產(chǎn)能增長以及業(yè)績增長的最主要動力之一。對于外延式擴張,現(xiàn)金成為決定公司擴張進程的主要制約因素之一。公司2012年初回歸A股,獲得超募資金5.71億元,公司5月16日發(fā)布公告利用超募資金中的1.56億元歸還銀行貸款,目前剩余超募資金4.15億元,為公司外延式擴張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y金彈藥。在資金重組的支持下,公司將有望加快外延式擴張步伐。
我們預計東江環(huán)保2012年-2014年EPS分別為1.76元、2.43元、3.33元,分別對應PE33.99倍、24.62倍、17.96倍,維持“推薦”評級。