城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理方興未艾，公司有望充分受益。據(jù)《“十二五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2015年，我國直轄市、省會城市和計劃單列市生活垃圾全部實現(xiàn)無害化處理，設(shè)市城市生活垃圾無害化處理率達(dá)到90%以上，縣城生活垃圾無害化處理率達(dá)到70%以上；全國城鎮(zhèn)新增生活垃圾無害化處理設(shè)施能力58萬噸/日。

“十二五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)總投資約2636億元，較“十一五”實際完成的560億元投資劇增370%，其中無害化處理設(shè)施投資1730億元，餐廚垃圾專項工程投資109億元。公司是國內(nèi)城市生活垃圾處理全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，且已在全國各地重點(diǎn)布局，未來有望充分受益。

固廢業(yè)務(wù)發(fā)力帶動營業(yè)收入、凈利潤雙增長

2012年1-6月桑德環(huán)境實現(xiàn)營業(yè)收入8.18億元，同比增長29.16%；凈利潤為1.74億元，同比增長38.73%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.71億元，同比增長40.15%。公司營業(yè)收入、凈利潤均實現(xiàn)大幅增長的原因在于公司固廢處置相關(guān)業(yè)務(wù)增長較快所致，1-6月，公司固廢處置業(yè)務(wù)收入同比增長54.61%，而營業(yè)成本同比僅增長47.45%，盈利能力得到提高，從而使公司凈利潤的增長幅度要高于營業(yè)收入增長幅度。

新投水務(wù)項目業(yè)績釋放

2012年1-6月公司污水處理業(yè)務(wù)收入同比增長17.59%，原因在于公司嘉魚、荊州草市、城南污水處理項目于2011年投產(chǎn)，三個項目合計污水處理能力12萬噸/日為；同時，公司自來水供應(yīng)營業(yè)務(wù)收入同比增長20.96%，原因在于規(guī)模為2萬噸/日的嘉魚自來水項目2011年新投，2011年投產(chǎn)的水務(wù)項目貢獻(xiàn)了水務(wù)業(yè)績增長。

環(huán)保設(shè)備及技術(shù)咨詢業(yè)績釋放延后

2012年1-6月公司環(huán)保設(shè)備安裝及技術(shù)咨詢業(yè)務(wù)收入同比減少56.10%，原因在于公司固廢項目總包工程設(shè)備尚未進(jìn)入交付階段。同時我們注意到環(huán)保設(shè)備及技術(shù)咨詢業(yè)務(wù)毛利率同比增加了15.74個百分點(diǎn)，原因在于公司加大了高新投入，為客戶提供服務(wù)及系統(tǒng)解決方案相關(guān)業(yè)務(wù)增加，致使提供服務(wù)及系統(tǒng)解決方案相關(guān)業(yè)務(wù)在環(huán)保設(shè)備安裝及技術(shù)咨詢業(yè)務(wù)收入中占比增加。

投資建議

評級：增持。多年以來公司保持著較高的發(fā)展速度，作為固廢行業(yè)龍頭公司，獨(dú)特的全產(chǎn)業(yè)鏈模式將有利于公司在行業(yè)發(fā)展中占據(jù)先機(jī)，預(yù)計未來公司發(fā)展仍將保持高速增長，維持公司“增持”評級。

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