平安證券有限責任公司分析師（于振家）1月16日發(fā)布維爾利（300190）的研究報告。報告稱：政治周期因素影響弱化，招標回暖跡象已現。三、四季度原本是垃圾處理工程招標的傳統旺季。2012年受政治周期因素影響，下半年招標工程減少。

“十八大”后，地方政府換屆基本完成，公司表示近期項目招標已經表現出回暖態(tài)勢。由于春節(jié)臨近，預計今年3月份開始項目招標規(guī)模將快速提升。

上半年訂單情況對全年業(yè)績意義重大。公司垃圾滲濾液處理工程施工周期一般在8～10個月。最近幾年，由于垃圾處理相關的市政建設緊迫度提高，公司工程周期有不斷被壓縮的趨勢。公司按照成本發(fā)生比例結算工程收入，設備進場以后基本上可以確認工程總金額的70%以上收入。根據公司經驗，項目通常在招標環(huán)節(jié)耗費較多時間，一旦招標結束，項目建設迅速推進。

公司在7月份之前簽訂的訂單都可以在年內結算相當高比例的收入。2012年公司新增訂單超過2億，相比2011年的4.6億下滑較大。目前公司未結算訂單估計在1.5億左右，2013年上半年訂單情況對公司全年收入規(guī)模影響重大。

“生物＋膜處理”認可度高，政府沿用成熟技術意愿強烈。行業(yè)主流技術的形成需要經歷長時間的積累。公司的“生物＋膜處理”技術能夠真正實現垃圾滲濾液的無害化處理，出水率高，在國內的應用已經有超過10年的歷史，案例豐富、處理效果好，受到客戶方的肯定。垃圾滲濾液投資方為地方政府，沿用成熟技術的意愿較強，公司在市場競爭中具備技術優(yōu)勢。

運營業(yè)務規(guī)?？焖偬嵘?，收入保持較快增長。公司新簽訂單中，很多項目都連帶了后續(xù)1～2年的運維服務，主要上是業(yè)主方通過觀察運行效果對項目進行驗收。運維服務按照實際處理量收費，成本主要來自人工。預計2012年公司運營服務收入接近2000萬，2013年超過3000萬。

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