環(huán)境監(jiān)測群雄割據，并購求發(fā)展
行業(yè)群雄割據的特征決定公司行為——并購或者被并購：
1）客戶群多樣（數十個），產品線繁雜（數萬種），細分市場小且在技術、渠道等方面分割（平均億元左右）。 某一細分市場中的公司依靠技術或渠道優(yōu)勢成為龍頭，憑借先發(fā)優(yōu)勢阻止后來者進入。
行業(yè)總體規(guī)模受到產品專用性制約，僅為數百億左右。
行業(yè)增速長期平穩(wěn)，短期細分領域受事件驅動產生高增長。
環(huán)境監(jiān)測作為分析儀器行業(yè)內的一個分支，同樣具有以上特點。我們認為行業(yè)內公司快速發(fā)展的路徑僅有并購一條，否則在遇到細分市場容量天花板后就會淪為被并購的目標。
國際巨頭成為范本。國際巨頭如Thermo-Fisher，2011年營業(yè)收入117億美元，靠的是二十多年里300次以上的并購。Waters雖專注于市場容量最大的細分市場，但也通過并購軟件、配件消耗品等相關公司來增強自身產品的競爭力。國內聚光科技、雪迪龍等也開始走上并購的道路。
國內行業(yè)前景：政策長期利好，事件短期驅動。環(huán)境監(jiān)測“十二五”規(guī)劃、重金屬污染防治、火電廠脫硝等均為行業(yè)內公司帶來發(fā)展機遇。預計“十二五”期間環(huán)境監(jiān)測儀器需求為百億左右，市場空間廣闊。
國內競爭格局：在環(huán)境監(jiān)測、工業(yè)過程分析領域，國內企業(yè)在技術方面同國外企業(yè)大致相當，在價格、售后等方面占據優(yōu)勢，市場占有率同國外企業(yè)相當。在實驗室分析儀器的低端領域，已經處于進口替代的過程中。但是中高端實驗室分析儀器仍然是進口儀器的壟斷市場。
公司分析：
1）雪迪龍：脫硝市場爆發(fā)的直接受益者。煙氣監(jiān)測在雪迪龍的業(yè)務收入中占50％以上。公司在過去的火電脫硫領域占有優(yōu)勢，同火電工程承包公司建立了核心監(jiān)測設備供應商的關系。公司供貨周期僅為1個月左右，沒有產能限制。我們認為脫硝市場爆發(fā)將是確定性事件，雪迪龍的業(yè)績高彈性將為公司帶來高增長。2）聚光科技：并購路線的執(zhí)行者，業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展。聚光科技的管理層具有國際視野，公司成立至今進行了6次并購，業(yè)務橫跨環(huán)境監(jiān)測、工業(yè)過程分析、實驗室分析儀器三大領域。公司的這種業(yè)務結構不易受到某個領域爆發(fā)性增長的影響，長期的增速平穩(wěn)。
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