霧霾背后的環(huán)保業(yè)投資： 加大力度還是更少選擇？
“霧霾天氣”、“PM2.5”，仿佛是去年才“冒頭”的新詞，突然間頻頻出現(xiàn)在電視里、網(wǎng)絡(luò)上，普通城市居民的談話里。
春節(jié)期間，新浪微博的熱點之一就是：多地的地下水，因為企業(yè)的不當(dāng)排放，而受到嚴(yán)重污染。
這些都預(yù)示著：空氣、水、土的嚴(yán)重污染，這些曾屢屢被各類專業(yè)人士關(guān)注的問題，已經(jīng)成為大眾觀眾的焦點，因為它開始顯性的影響普通人的生活。
春江水暖鴨先知。一些PE機(jī)構(gòu)已然提前在環(huán)保監(jiān)測企業(yè)布局，因為“環(huán)保的第一步永遠(yuǎn)是從監(jiān)測開始”。
而新年伊始，環(huán)保行業(yè)在PE機(jī)構(gòu)中的熱度明顯增加：2月份，有兩家公司宣布獲得B輪融資；多家PE機(jī)構(gòu)合伙人都表示對環(huán)保企業(yè)很感興趣，都在看環(huán)保企業(yè)。但環(huán)保行業(yè)始終是“政策型導(dǎo)向企業(yè)”，故并不好選擇標(biāo)的。
與此同時，譜潤投資總裁周林林指出：隨著國家對企業(yè)環(huán)保的要求提高，不少會制造污染的行業(yè)會洗牌，因為其所在行業(yè)的一些中小企業(yè)，極有可能無法承擔(dān)環(huán)保的成本。
環(huán)保投資的“中國特色”
曾有人戲稱中國IT行業(yè)，所有企業(yè)的商業(yè)模式都是C2C，即將國外的模式“copy to China”。這句話，適用于很多PE、VC機(jī)構(gòu)關(guān)注的產(chǎn)業(yè)中：主打新技術(shù)的企業(yè)，固然總是從國外拷貝；連主打“大消費”的細(xì)分行業(yè)發(fā)展曲線，PE人士在評估時，也經(jīng)常借鑒國外經(jīng)驗。
但在上海譜潤股權(quán)投資管理有限公司總裁周林林看來，環(huán)保行業(yè)最難借鑒國外經(jīng)驗的行業(yè)：“國外沒有中國這么嚴(yán)重的污染，需求也就沒有這么大，自然就沒有發(fā)展很多技術(shù)。可以說，可以借鑒的國外先進(jìn)技術(shù)有限。”
也就是說，環(huán)保行業(yè)，技術(shù)含量稍高的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)者固然要真正自主研發(fā)才有做出優(yōu)秀企業(yè)的機(jī)會；而投資人，也不像其他行業(yè)的投資者，學(xué)習(xí)下國外的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，就對這一行業(yè)有初步了解。
不僅如此，一位關(guān)注這一行業(yè)的VC合伙人指出：“環(huán)保行業(yè)的創(chuàng)業(yè)與投資行為，很難說有一個清晰的產(chǎn)業(yè)邏輯。不是說，你GDP到了人均6000美元，哪些需求會出來，那么相對應(yīng)的行業(yè)就有機(jī)會；而是這一行業(yè)的發(fā)展，受政府影響極大。”
上述VC合伙人指出：“首次，很多環(huán)保產(chǎn)品的采購方是地方政府或者國有企業(yè)，它們采購時，不是投標(biāo)企業(yè)物美價廉就能勝出；其次，如果政府對污染睜只眼閉只眼，那制造污染的企業(yè)就沒動力進(jìn)行環(huán)保方面的投入，那這個領(lǐng)域的環(huán)保企業(yè)就出不來，投資人也不會投。”
典型如電力行業(yè)的“脫硫”、“脫硝”。火電廠在發(fā)電過程中，會產(chǎn)生二氧化硫、氮氧化合物。二氧化硫排行過多，容易出現(xiàn)“酸雨”，火電廠排放的二氧化硫一度占到中國總排行量的半壁江山。2005年前后，國家多部委先后出臺政策，要求新舊電廠按不同規(guī)則必須配套脫硫設(shè)備。此后，一批脫硫企業(yè)崛起。
2011年，環(huán)保部等部委對火電廠排放氮氧化合物做出規(guī)定。電廠配套脫硝設(shè)備后就能減少這一排行量。于是，脫硝企業(yè)成為PE關(guān)注的對象，也不時出現(xiàn)在券商分析師的研究報告中。
上述VC合伙人認(rèn)為，政策的不確定性強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)者、投資人都很難預(yù)先知曉，下一步將是哪個細(xì)分行業(yè)有機(jī)會，故難以前期布局。往往是相關(guān)領(lǐng)域的問題嚴(yán)重到一定程度，媒體關(guān)注、普通人關(guān)心，才能倒逼政策出臺。
“柴油發(fā)動機(jī)的歐IV標(biāo)準(zhǔn)，政府一直在做，考慮過要強(qiáng)制執(zhí)行，但前年拖去年，去年拖今年的。但最近空氣污染嚴(yán)重，今年可能就不會拖了。這樣，很多做歐IV標(biāo)準(zhǔn)的，就會有市場；做重型卡車尾氣處理的企業(yè)也有機(jī)會。”
為何“小而美”的企業(yè)盛行？
“環(huán)保產(chǎn)業(yè)在之前的好多年都發(fā)展很慢。很多企業(yè)沒資金研發(fā)，只能做環(huán)保工程，低毛利做項目，造成白熱化競爭。”
安潔士石油技術(shù)（上海）有限公司董事長何文意如此描述所在行業(yè)的過往。安潔士主要進(jìn)行油田的污水處理，在去年夏天的B輪融資中，獲得紀(jì)源資本6000萬元投資。
這一現(xiàn)狀，與前文所述的原因脫不了干系：環(huán)保企業(yè)所在行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域一時看不到清晰的市場前景，就沒有大量資金投入進(jìn)行研發(fā)，且又難以快速的通過借鑒國外先進(jìn)技術(shù)起家。
一位人民幣基金創(chuàng)始人曾指出：“環(huán)保行業(yè)很容易找到適合創(chuàng)業(yè)板上市的‘小而美’的企業(yè)。這些企業(yè)有一定技術(shù)與市場，有幾千萬利潤，由于是環(huán)保產(chǎn)業(yè)，既屬于朝陽產(chǎn)業(yè)，又符合國家產(chǎn)業(yè)政策。”
而在一位外資基金合伙人眼中，這樣的企業(yè)未必就“美”。他指出，水處理行業(yè)很多這樣的企業(yè)，它們很快就要碰到瓶頸：這些環(huán)保企業(yè)的技術(shù)并不是那么強(qiáng)，同行技術(shù)同質(zhì)化嚴(yán)重，能做到幾千萬利潤（往往是兩三千萬），是靠拿下地方政府、國企,或是某一行業(yè)的“單”做大，難以在其他區(qū)域和行業(yè)復(fù)制。這樣的企業(yè)接下來為了擴(kuò)大規(guī)模，比如建污水處理廠，收一噸污水收多少錢，“商業(yè)模式改變，變‘重’了，風(fēng)險大了回報還有限。”
簡言之，環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，非常分散，利潤超過1億的企業(yè)屈指可數(shù)，已經(jīng)能被稱為“環(huán)保巨頭”。
何文意補(bǔ)充，現(xiàn)在有一些環(huán)保企業(yè)可以先后獲得PE機(jī)構(gòu)、股市的融資：“這樣一些有潛力的企業(yè)，有能力做研發(fā)，做出有核心競爭力的技術(shù)；它們開始時可能是專注某個細(xì)分領(lǐng)域，但企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，這些技術(shù)并不是不可能做出通用的技術(shù)，這樣就會有（客戶）跨行業(yè)、跨地域的大企業(yè)出現(xiàn)。”
環(huán)保檢測企業(yè)的機(jī)會
去年以來，隨著IPO的放緩和暫停，創(chuàng)業(yè)板市盈率的下滑等因素，PE機(jī)構(gòu)投資這樣“小而美”的企業(yè)，等著迅速上市套現(xiàn)獲取多倍回報的模式行不通了。
據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計，2010-2012年環(huán)保節(jié)能企業(yè)融資，從PE/VC機(jī)構(gòu)融資的數(shù)量變動不大，前兩年都是31起，去年為25起；金額卻頗多起伏，分別是：2.98億、6.55億、3.62億美元。
其中，最為活躍的細(xì)分領(lǐng)域是污染監(jiān)測與治理，高達(dá)12例，融資總額為1.89億美元。
東方匯富董事總經(jīng)理張彬彬最看好的就是環(huán)保監(jiān)測領(lǐng)域。他認(rèn)為，環(huán)保行業(yè)一直很熱，但非常依賴政策和政府補(bǔ)貼。為此，他很看好不那么受政府影響的監(jiān)測設(shè)備領(lǐng)域。
“監(jiān)測設(shè)備是讓人對污染的嚴(yán)重程度有個客觀的理性的認(rèn)識。比如，上海空氣不好，現(xiàn)在有個500塊的產(chǎn)品，可以測出房間里的PM2.5，這樣你就知道是否該開家里的空氣凈化器。當(dāng)然，這樣的產(chǎn)品不一定由你去國美、蘇寧去買，可以是開發(fā)商建房子時裝進(jìn)去。”
張彬彬分析：“環(huán)保的第一步永遠(yuǎn)是從監(jiān)測開始。只有當(dāng)大眾在每時每刻都能獲知周邊環(huán)境的惡劣程度，制造污染的企業(yè)的行為都無所遁形時，污染治理才變成必需品，整個產(chǎn)業(yè)的機(jī)會才會浮現(xiàn)。
周林林也認(rèn)同，中國的環(huán)保行業(yè)是政策導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)，且頗為分散，難以尋找理想投資標(biāo)的。但他指出，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的具體細(xì)分領(lǐng)域先有機(jī)會不確定，但制造業(yè)企業(yè)的環(huán)保成本將逐漸抬升在未來是大概率事件。
“很多制造業(yè)企業(yè)都會造成污染，國家對環(huán)保的要求肯定是越來越嚴(yán)，所以現(xiàn)在投企業(yè)時，就要投即使嚴(yán)控排污也盈利好的企業(yè)。未來很多中小企業(yè)可能都沒法承受環(huán)保處理的成本，政府以后嚴(yán)控這一塊，很多行業(yè)都可能會洗牌。而且影響之大超乎想象，比如，你不知道養(yǎng)雞場養(yǎng)豬場、餐飲企業(yè)的污染都很大吧？上海治理污染比較嚴(yán)，很多養(yǎng)豬場因此關(guān)掉或者搬到外地去了。”
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