誰害了盛運退、神霧雙雄們？實控人等各種花式違規(guī) 將企業(yè)帶入摘牌絕境
7月30日，*ST節(jié)能在19個交易日股價低于1元，退市生死一線的時刻，上演了地天板，股價收盤還站上了1元，收報1.03元。盡管暫時告別退市，重新獲得20個交易日的喘息時間，但依然危機重重。
事實上，今年，好幾家環(huán)保上市公司集體“翻車”，面臨退市、摘牌的命運。自*ST凱迪5月13日起暫停上市后，天翔環(huán)境2018年、2019年財務(wù)會計報告均被出具無法表示意見的審計報告，觸發(fā)了暫停上市的按鈕，此后，神霧退的股價連續(xù)多日低于1元，進入退市整理期，將被摘牌，盛運退距離摘牌日期也越來越近。
而回望過去，這些企業(yè)也曾風(fēng)光無限。
1992年春，32歲的陳義龍帶著創(chuàng)業(yè)的沖動和激情，和另外幾名電力學(xué)科的年輕人完善了不停運在線清洗技術(shù)，解決了多年來困擾燃煤電廠的大難題。不久，凱迪電力揭牌，陳義龍出任總經(jīng)理。
1996年，46歲的鄧親華原本已是一家國企的高層領(lǐng)導(dǎo)，卻決定創(chuàng)業(yè)。那年，剛剛30歲的吳道洪也沒有繼續(xù)他的科研之路，開起了公司，為耗能較大的企業(yè)推銷節(jié)能技術(shù)。一年后，另一個年輕人趁著改革開放的浪潮創(chuàng)辦了桐城市輸送機械制造有限公司，就是盛運退的前身，這個年輕人就是彼時34歲的開曉勝。
10多年打拼后，有人稱陳義龍為“生物質(zhì)發(fā)電”的“奠基人”，鄧親華家族以25億元財富排在四川富豪第25位，開曉勝數(shù)次進入胡潤財富榜，被譽為“桐城首富”，吳道洪被人們親切地稱作“吳博士”，身家百億。
他們帶領(lǐng)下的公司也盛極一時：天翔環(huán)境股價在2015年一度高達72.10元，神霧退、*ST節(jié)能市值最高時達379億元、287億元，號稱“神霧雙雄”，*ST凱迪被稱為國內(nèi)“生物質(zhì)發(fā)電第一股”，盛運退亦是垃圾焚燒發(fā)電明星股。
可是今天，它們?yōu)楹螘坏瓜拢?/strong>
違規(guī)擔(dān)保、隱形債務(wù)壓身，或被刑拘、或被禁入證券市場
盛運退大股東開曉勝，“神霧雙雄”主心骨吳道洪，天翔環(huán)境實控人鄧親華、*ST凱迪元老陳義龍都“不約而同”地走上違法違規(guī)道路，這直接導(dǎo)致公司內(nèi)控失效，積重難返。
一位業(yè)內(nèi)人士接受媒體采訪時嘆息，“垃圾焚燒發(fā)電這個行業(yè)是真的好，可惜公司被開曉勝的關(guān)聯(lián)企業(yè)拖垮了，他要負全部責(zé)任。”正因關(guān)聯(lián)企業(yè)出了問題，導(dǎo)致上市公司隱形債務(wù)多。
比如，盛運退對開曉勝控制的盛運重工等9家關(guān)聯(lián)公司和非關(guān)聯(lián)公司提供擔(dān)保21.24億元，截至2016年末，為其提供資金余額9.77億元，資助盛運退及其子公司的參股企業(yè)2.4億元等，均未及時履行審議程序及信息披露義務(wù)。
事實上，盛運退的違規(guī)行為共涉及資金68.55億元。深圳證券交易所列出了開曉勝五大“罪狀”，包括違規(guī)對外提供擔(dān)保、實際控制人非經(jīng)營性占用上市公司資金、違規(guī)對外提供財務(wù)資助、業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報不準(zhǔn)確、未及時披露資產(chǎn)凍結(jié)及債務(wù)逾期信息等。
與開曉勝所犯的錯誤相似，吳道洪為神霧退及其子公司借款提供擔(dān)保約10億，并涉嫌信息披露違法違規(guī)。此前，因被疑存在關(guān)聯(lián)交易，神霧退經(jīng)營業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，吳道洪在人們口中也從“博士”變?yōu)?ldquo;騙子”。
天翔環(huán)境則曾因財務(wù)造假被證監(jiān)會立案調(diào)查，鄧親華通過簽訂虛假采購合同、借款及民間過橋拆借等方式，非經(jīng)營性侵占天翔環(huán)境資金20.9億元未依法披露；陳義龍存在虛假信息披露等多重違規(guī)行為，行為性質(zhì)惡劣……
他們利用職務(wù)便利違規(guī)對外擔(dān)保、借款等，掏空了公司資產(chǎn)，嚴(yán)重損害了投資者利益，難逃證監(jiān)會的嚴(yán)厲處罰。
7月20日，開曉勝因涉嫌違法犯罪被安徽省安慶市公安局刑事拘留，終身禁入證券市場。吳道洪被深交所公開譴責(zé)，鄧親華被證監(jiān)會予以警告，處以90萬元罰款，陳義龍也被證監(jiān)會頂格處罰，10年禁入證券市場。
盲目圈地、資金鏈緊張，需回歸技術(shù)、行穩(wěn)致遠
興許想抓住環(huán)保利好政策頻出的時機，2015年前后，這幾家環(huán)保上市公司基本都有跑馬圈地，大規(guī)模舉債并購、舉債擴張PPP、BOT等項目的盲目舉動。
盛運退主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)閱我坏沫h(huán)保類業(yè)務(wù)后，全力開拓垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)，項目遍及全國，比如公司與山東海陽、吉林農(nóng)安、海南儋州、河北石家莊、安徽廬江、黑龍江東寧、貴州德江等多個地區(qū)簽署了生活垃圾焚燒發(fā)電項目特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議，而已投產(chǎn)、在建和擬建的垃圾焚燒發(fā)電項目都是重資產(chǎn)項目，主要以BOT模式為主。
遠東資信研究部研究員王博曾撰文指出，在BOT模式下，參與者一般需自籌項目資本金比例不低于30%，且在建設(shè)期內(nèi)（一般為2年）基本無現(xiàn)金流入，待項目建設(shè)完畢進入運營期后，參與者開始獲得運營收入和現(xiàn)金流入，運營期一般為20年～30年。
也就是說，BOT項目開工前期時間長，且投資規(guī)模較大，賬款回收周期長，PPP項目也是如此。由于項目資金需求增大、周期長、投資回報率降低，一旦融資能力有限，就會導(dǎo)致資金鏈緊張、經(jīng)營難度和壓力不斷增大。
天翔環(huán)境顯然也是吃了大包大攬PPP項目、激進擴張的虧。上市之后，公司便豪擲80億元，三年間發(fā)起了至少5宗海外并購的大動作，為迅速獲取環(huán)保技術(shù)、轉(zhuǎn)型環(huán)保行業(yè)鋪路。并且在2015年以后，公司承接了大量PPP、EPC項目，PPP項目成為公司環(huán)保領(lǐng)域四大業(yè)務(wù)板塊之一，項目總額超20億元。
采取同樣擴張策略的*ST凱迪，在2015年從15名交易對手處購買其持有的87家生物質(zhì)電廠、58家林業(yè)公司、5家風(fēng)電廠等154家公司，總對價68.5億元。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前幾年因環(huán)保行業(yè)剛剛興起，冒進是整個行業(yè)的一大特征。“企業(yè)往往出現(xiàn)將短期貸款拿去做長線項目的狀況，這個過程就像滾雪球，不停貸款造成企業(yè)嚴(yán)重‘加杠桿’，同時埋下資金斷流等隱患。閉環(huán)上任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，錢就有可能還不上，長此以往企業(yè)背上沉重負擔(dān)。”
據(jù)媒體統(tǒng)計，截至今年6月，這五家公司合計債務(wù)逾期達294.29億元，其中*ST凱迪債務(wù)逾期超百億元。
藍海經(jīng)濟觀察分析過去5年部分環(huán)保企業(yè)的業(yè)績發(fā)現(xiàn)，2015年-2017年，環(huán)保行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長，與PPP模式的推廣時間高度重合。同時，大量環(huán)保企業(yè)公告獲得相應(yīng)政府采購訂單。但多數(shù)企業(yè)增收不增利，利潤增速遠遠落后于營收增速，甚至出現(xiàn)營收增速不減，利潤增速轉(zhuǎn)負。此外，到2019年，已有多家上市環(huán)保企業(yè)應(yīng)收賬款占營收的比重超60%。
有分析認(rèn)為，環(huán)保行業(yè)未來可能具有10萬億元的市場規(guī)模，并且長期高速增長。吸取過去的教訓(xùn)，業(yè)內(nèi)專家指出，未來環(huán)保行業(yè)總體將朝著更有質(zhì)量的方向去成長。“從項目情況來看，行業(yè)整體的收益水平比之前要高，同時整個環(huán)保行業(yè)都更理性了。另一方面，在外環(huán)境變化的過程中，企業(yè)也會逐漸呈現(xiàn)差異化的定位。”
一位業(yè)內(nèi)人士也表示，經(jīng)歷了這波環(huán)保上市公司退市潮之后，環(huán)保企業(yè)對外部市場環(huán)境的認(rèn)識更加深刻，對企業(yè)內(nèi)部發(fā)展規(guī)律也有更深的理解。“這些企業(yè)大多是民營企業(yè)，民營企業(yè)的優(yōu)勢其實不是依賴大的資本投入，而是以技術(shù)為根本，設(shè)計好商業(yè)模式，同時不能盲目貪大，要控制好企業(yè)自己的邊界，量力而行，才能讓企業(yè)持續(xù)長久發(fā)展下去。”
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